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【航天电子(600879)】业绩较快增长,后续资产注入仍可期
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-03-03 08:56:14  点击:473

2017-03-03 中信研究
——高嵩
 
公司2016年实现收入115.48亿元(+4.94%),归属母公司净利润4.78亿元(+25.3%),实现全面摊薄EPS 0.35元,业绩超出原预期但符合考虑资产注入后的业绩预期。国家航天事业稳步发展以及航天型号发射任务的持续增长,是促进公司收入及利润增长的主要原因。
 
军民业务两线增长,确保公司稳定发展。公司作为航天科技集团旗下主要科研实体,在无人机、测控通信、卫星导航、激光惯导、微电子等专业领域具有较强优势,随着十三五期间航天活动的持续增加以及武器装备的快速增长,上述业务预计仍将维持平稳较快增长;在民品领域,市场开拓成效显著,公司成功进入神华集团采购供应链。未来基于公司前期业务布局,在精益管理方面多做文章,公司发展前景和盈利能力值得期待。
 
布局高精尖领域,谋划未来发展。公司全面布局高精尖领域,围绕载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等重大专项项目的攻关和研制工作突进顺利,并通过完成微小型激光陀螺、扩频应答机、热电偶连接器等新产品样机的研制,持续拓展新兴技术领域,为后续快速发展奠定基础。
 
无人机业务成未来看点。公司于2016年新添军民用无人机系统的研制业务。公司依托强大的科研实力,2013年攻克多项无人机技术难题。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机,自2013年以来,已先后中标警用无人机系统采购项目和海洋环境检测项目,并与新疆自治区政府签订了多个型号的无人机系统合同,使公司的无人机产品在反恐领域也获得了应用。我们预计,公司未来在无人机领域将会有更大的投入,无人机业务的前景值得期待。
 
航天科技集团国企改革排头兵,业绩有望明显增厚。随着科研院改制相关文件出台的预期日益强烈,公司控股股东航天九院作为航天科技集团最晚成立的研究院,对推进资产证券化工作有较为强烈的诉求,且成立之初就建立了相对完善的企业组织架构,其推行事业单位改制的难度相对较小,望成为航科集团推进国企改革的前沿阵地。目前尚有771研究所存在资产注入的可能,考虑到771所在航天电子产品方面的地位和盈利能力,我们预计公司业绩有望随着未来771所的注入而得以明显增厚。
 
风险提示。军品业务订单低于预期,民品市场开拓不达预期,资产注入和资本运作进度低于预期。
 
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司资产注入后业绩增厚及未来良好的增长预期,我们上调2017/18年EPS预测至0.42/0.47元(原为0.37/0.45元),给予2019年EPS预测0.55元。当前价16.96元,对应2017/18/19年PE各为40/36/31倍。考虑到院所改制注入对业绩增厚的预期,维持“增持”评级。

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