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【债券】贸易逆差不具备持续性,“小非农”为联储加息再添动力
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-03-09 08:33:24  点击:615

2017-03-09 中信研究
——联系人:明明 ,章立聪  ,联系人:余经纬

昨日海关总署发布中国2月进出口数据,进出口总额总体回暖,同比上涨21.9%。其中2月出口同比4.2%,不及预期;2月进口同比44.7%,大超预期及前值;2月贸易帐三年首次出现逆差,低于预期及前值。此次贸易逆差出现原因有二,一在量方面,主要源于春节错位和企业节前“抢时出口”和节后“进口先行”的经营习惯;二则源于大宗商品的进口价格从去年开启新一轮涨幅,造成2月进口金额的激增。我们认为短期贸易帐会有压力,但不具备持续逆差的条件。首先,从历史来看,2月逆差季节因素影响较大;其次,进口方面布伦特原油与铁矿石价格均涨至历史高位,短期或许可以支撑进口金额,但长期上行压力较大;最后,出口方面,3月1日美国贸易代表办公室发布的《2017年美贸易政策议程》的最终版本在论调和实质内容上进行了软化处理,特朗普贸易政策对中国出口的影响或低于预期。另外,1月对外投资金额及外商直接投资增速均有放缓,但对外投资放缓更多,叠加贸易逆差的出现和外汇储备的回升,我们推测资本项目可能将会出现短暂的净流入,利好短期债市。最后,从结售汇数据来看,虽然结售汇差额仍为负,但差额稳步缩窄,说明居民企业结售汇意愿较为稳定,汇率贬值预期缩减。对债市而言,出口略显疲软,经济仍处弱复苏周期,央行加息可能不大。但美国2月小非农大超预期,3月加息概率增加,短期汇率仍有贬值压力,望投资者保持谨慎。

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