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【光迅科技(002281)】毛利率拖累业绩增速,光龙头仍然可期
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-03-09 08:34:49  点击:613

2017-03-09 中信研究
——阳嘉嘉

公司3月8日晚发布2016年年报,报告期内实现营收40.59亿元,同比增长29.79%,归属净利润2.85亿元,同比增长17.15%。公司公布年度利润分配预案,拟每10股转增20股,并派发现金红利5元。对此,我们点评如下。
 
评论:
 
毛利率拖累业绩增速,光龙头仍然可期。公司实现2016年营收40.59亿元,同比+29.79%,归属净利润完成2.85亿元,同比+17.15%,受下游价格和上游芯片供应压力导致毛利率略有下滑,影响利润指标未达公司预算。我们认为,公司目前处在电信光器件供应向电信+IT双客户群供应和上游芯片设计制造的垂直一体化的拓展阶段,未来高速率产品规模发货和芯片自给能力仍然有可观前景。
 
100G高速率光模块景气度持续,静待公司放量发货。受海外有源芯片厂商产能供应吃紧和新产品的下游客户认证流程影响,目前公司在高端产品的发货还未形成规模,我们认为,随着传统电信客户产品需求升级和国内IT厂商需求上量,高速率产品将形成新的盈利增长点。短中长期来看,行业需求景气度不减:1)电信长距离传输与数据中心之间的高速需求旺盛,国内OTN下沉和DCI互联趋势明显;2)接入网场景10G PON从2017年进入规模商用元年,有望改善低速PON产品的现状;3)长期来看5G在3年后规模部署又将受益移动接入RRU模块的速率升级和数量增长逻辑。
 
激光器芯片和硅光不断突破,构建长期核心竞争力。公司全球TOP5光器件厂商,战略投入芯片设计和材料工艺,2016实现接收端10G APD芯片量产和25G PD芯片商用,发射端10G EML长距芯片完成商用验证,25G VCSEL短距芯片通过可靠性认证。同时,公司在下一代光集成技术上积极储备,硅光ICR和调制器也进入可靠性评估,我们看好公司作为国内光电集成龙头公司的技术红利,对公司构建长期核心竞争力增添强劲动力。
 
风险因素:市场竞争加剧;芯片研发不达预期。
 
维持“买入”评级。公司作为国内无源和有源光器件龙头公司,持续构建技术护城河,高端产品不断实现突破,我们看好公司的长期价值,2016年业绩增速受毛利率下滑拖累,我们调整2017-2018年EPS预测为1.82/2.35元,新增2019年EPS预测2.97元,维持目标价100元,维持“买入”评级。
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