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【银行】融资回落,流动性趋紧
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-03-10 09:17:47  点击:610

2017-03-10 中信研究
 ——肖斐斐,冉宇航

表内外融资均减少,新增社融回落。在1月社融创出3.74万亿的历史新高后,2月仅增1.15万亿,其中表内和表外融资均有明显回落:(1)对实体经济发放人民币贷款新增1.03万亿,环比少增1.28万亿;(2)信托、委贷以及票据的新增规模都有缩量,信托贷款新增1062亿(环比少2113亿)、委托贷款新增1172亿(环比少1964亿)、未贴现银行承兑汇票减少1718亿(环比少7849亿)。考虑到今年对表外业务的监管会强化,预计后续表外融资的规模都会继续维持低位。
 
居民按揭回归常态,企业项目融资虽环比减少但仍保持相对乐观。2月新增人民币贷款1.17万亿(环比少8600亿),其中:(1)居民中长期新增3804亿(环比少2489亿),表明居民住房按揭回归常态;(2)企业中长期贷款尽管环比大幅减少(少约9200亿),但6018亿的增速仍属于历史较高水平,表明企业融资仍较为乐观,且本月企业短期贷款也保持了3386亿的增量。
 
考虑到3月份是传统信贷投放旺季,我们预计3月信贷增加1.5万亿左右。
 
银行资金来源依旧维持偏紧格局,核心负债能力有待提升。2月同业拆借加权平均利率和质押式回购加权平均利率分别为2.47%和2.61%,环比均有明显上升(+11BP和+13BP)。此外根据Wind数据粗略统计2月同业存单发行规模约1.97万亿,较1月的9900亿几乎翻倍,且从计划发行量与实际发行量的差额看,也有所扩大(2月2702亿、1月908亿)。因此我们认为尽管2月新增人民币存款继续攀升,但银行仍面临较大负债压力,核心负债(企业和居民存款等)有待夯实。
 
流动性维持紧平衡,预计1季度银行业绩同比幅度见底。经营上来看,1季度资金利率走高影响银行资金成本,部分银行净息差或继续小幅下行,不过由于银行季度业绩增速前低后高,全年银行股价值仍然显著。在盈利增速恢复和风险重估的双重因素下,行业表现受益于优质银行股带动,核心组合为招商银行/北京银行/建设银行。
 
风险因素。宏观经济金融环境恶化会对银行经营形式挑战;出现系统性债务风险。

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