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【宏观】PPI强弩之末,2017年通胀温和可控
作者:admin  来源:本站  发表时间:2017-03-10 09:18:24  点击:706

2017-03-10 中信研究
 ——诸建芳,王宇鹏

事项:2017年2月份CPI同比上涨0.8%,前值为2.5%,回落1.7个百分点;PPI同比上涨7.8%,前值为6.9%,回升0.9个百分点。
 
2月份CPI涨幅低于市场预期,PPI符合预期。2月份万得市场一致预期CPI同比涨幅为1.6%,实际同比上涨0.8%,远低于市场预期。CPI低于市场预期有以下几个原因:一是春节错位,2016年春节假期在2月份,2017年春节假期在1月份,从历史数据来看,春节假期所在月份通常食品价格环比大幅上涨,春节假期后一个月食品价格通常会环比大幅回落;二是2016年2月份中国经历了全国范围内的极寒天气,去年同期食品价格大幅上涨,这形成了较高的基数;三是2016年1季度猪肉价格处于高位,今年猪肉价格出现了大幅回落。2月份万得市场一致预期PPI同比涨幅为7.7%,实际同比上涨7.8%,符合市场预期。
 
PPI强弩之末,2季度迎来拐点。预计PPI同比涨幅将在2季度迎来拐点。第一,2016年3月份开始,PPI环比开始正增长,3月份以后PPI基数呈现快速上升趋势,高基数不利于PPI涨幅继续攀升;第二,由于上游行业产能逐渐开始释放,供不应求的局面将会逐渐缓解,PPI环比涨幅将会减速;第三,现在工业品价格已经处于较高位置,继续大幅上涨恐后继乏力。
 
CPI全年通胀温和,无通胀压力。预期2017年CPI通胀仍然温和。第一,2季度后PPI涨幅回落将拉动CPI非食品涨幅回落,由于CPI非食品与PPI高度相关,PPI的快速上涨也拉动了CPI非食品的上升,2季度后随着PPI涨幅的回落,CPI非食品涨幅也会出现回落;第二,2016年由于猪周期和1季度全国范围内的极寒天气,导致2016年CPI食品同比涨幅较高,高基数导致2017年食品同比涨幅较低;第三,预计全年CPI涨幅呈现倒“V”型走势,年中高点在2.2-2.3%,全年均值在2.0%左右,无通胀压力和显著的上升趋势。
 
上游大宗由“供不应求”到“供求平衡”。2012-2016年上游大宗商品由于中国经济的快速回落处于通缩状态,也伴随着出现“去库存”和资本开支缩减的现象,市场格局由“供大于求”逐渐转向“供不应求”,从而出现了2016年下半年以来的大宗商品价格大幅上涨。而目前随着工业品价格的回升,预计资本开支将会增加,产能扩张将会重启,整个大宗商品市场格局将由“供不应求”重新回归“供求平衡”,价格大幅上涨的动能将会逐渐消失。

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